一周视点（2018.12.29）
文章来源：懋峰资产发布时间：2019-01-02
本周市场方面，上证指数全周累跌0.89%，全年累跌24.59%，报收2493.90点；深证成指全周累跌1.33%，全年累跌34.42%，报收7239.79点；均创2008年以来最大年跌幅。中小板指全周累跌1.40%，全年累跌37.75%，报收4703.03点；创业板指全周累跌1.56%，全年累跌28.65%，报收1250.53点。外围市场方面，道指全周累涨2.75%，全年累跌5.63%；纳指全周累涨3.97%，全年累跌3.88%；标普500全周累涨2.85%，全年累跌6.24%。国际原油方面，WTI 原油期货全周累跌0.94%，全年累跌25.26%，报45.16美元/桶；布伦特原油期货全周累跌1.90%，全年累跌20.86%，报52.8美元/桶。
消息面方面，中国人民银行货币政策委员会第四季度例会于12月26日在北京召开，与三季度央行例会和中央经济工作会议相比，此次例会释放了新的信号。一是提出“增强忧患意识”，删除“内需对经济的拉动不断上升”，进一步确认经济下行压力。表明政策层对包括经济在内的整体国内外形势的忧患意识越来越强，我国现状有清醒的认识，积极未雨绸缪，意义重大。二是货币政策逆周期调节力度加大，宽松程度增加。例会删除了“管好货币供给总闸门”，“稳健的货币政策保持中性”改为“稳健的货币政策要更加注重松紧适度”，预期2019年货币宽松程度会高于2018年，且政策信号将比2018年更为明确。三是央行例会不再提“结构性去杠杆”。例会删除了二、三季度的“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，且连续两个季度例会确认“宏观杠杆率趋于稳定”，似乎意味着“去杠杆”已经完全转变为“稳杠杆”。四是央行例会重提“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这表明了央行维稳汇率的决心，而该提法的上一次出现是在2017年三季度例会，至今已经时隔一年多。外部均衡对央行而言无论何时都非常重要，只是在之前长达一年的时间里，外部环境并未对国内造成明显威胁，
经济数据方面，2018年12月27日，国家统计局发布11月经济数据，1-11月全国规模以上工业企业实现利润同比增长11.8%，比1-10月下降1.8个百分点，11月当月同比下降1.8%，为近3年来的首次负值，10月当月同比增长3.6%。1-11月制造业利润同比增长9.9%，前值为11.5%，连续5个月下滑，且下滑速度加快。其中上游行业利润下滑较快，受石油价格下跌影响，石油冶炼、化学原料、化纤制造利润增速继续放缓；受钢铁价格下降影响，黑色冶炼压延利润增速也继续下滑；另外，有色冶炼和汽车制造业利润继续下滑符合预期。而下游纺织业、纺织服装、通用设备、运输设备等行业利润反弹、专用设备利润维持高位，上游对下游的挤压降低。私营企业利润增速逆势走高。国有企业利润增速与利润率下降，而私营企业上行，二者出现分化。具体来看，私营企业营收增速保持相对平稳，但成本增速连续三个月下滑。一来私营企业中下游较多，可能受益于工业品原材料的价格下降，二来政策对于民企的支持可能开始产生效果。但私营企业应收账款回收期继续上升，产成品周转天数未见下降，资金周转压力或仍然较大。
总的来说，2018年的经济出现明显的下行，总量上，价格回落和出口下降继续施压工业企业利润增速。结构上，在价格和政策助力下，国企和民企盈利差距或将继续收敛。而造成此局面的重要原因无疑是贸易战的发生，因此明年经济能否改善需要等待中美双方的谈判结果。