一周视点（2015.10.17）
文章来源：懋峰资产发布时间：2015-10-28
本周市场方面，上证综指上涨6.54%，收于3391.35点，创业板指上涨10.48%，收于2449.03点。节前市场矛盾已经由降杠杆过渡到对经济基本面的考量，叠加对国庆期间整个市场环境的不确定，因此大盘在3000点附近徘徊。国庆期间外围市场普遍上涨，美国加息预期减缓，大宗商品巨头嘉能可减产刺激有色金属价格上涨，是促成节后国内市场上涨行情的几方面综合因素。从盘面上来看，小盘股在反弹中比较活跃，各板块均呈现一定幅度的上涨，而前期抗跌的银行股涨幅相对较小。两市成交额有所放大，显示参与者有所活跃。随着市场走热，两融余额在节前9040亿的低点基础上有所反弹，至9700亿元附近，每日两融交易额占市场成交额的比例亦从10%提高到15%左右。
对于央行增加信贷资产质押再贷款试点的消息，此前有评论解读为中国版QE，是7万亿元的强刺激，而周三央行首席经济学家对此进行了辟谣。这与懋峰的观点相近，此前懋峰认为信贷资产质押再贷款本质还是央行和商业银行的再贷款关系，此举更多的是解决城商行抵押品不足，增强地方金融机构抗风险能力的一个举措，而非强刺激。
本周公布的经济数据仍不容乐观，具体而言周二公布了进出口数据，其中9月出口同比下降1.1%，进口同比下降17.7%，进口下降幅度有所放大，这从侧面反映国内需求疲软。周三公布的价格数据，9月份CPI同比增长1.6%，PPI同比下降5.9%，同比增速与8月份持平，环比下降0.4%。这已经是CPI和PPI变动长达40多个月背离，CPI一直为正，反映企业的人工成本等相对刚性，PPI持续负增长反映工业企业的收入持续负增长，一正一负之间是企业经营的巨大压力。
市场暴跌后有反弹是正常的，短期外围环境的变动也支持了此次反弹，但反弹的力度和时间跨度却不是能精确计量的。当前创业板个股平均市盈率高达91.36倍，中小板个股市盈率为55.34倍。这个估值要么反映对中小创公司经营的强烈看好，要么就是明白无误的投机。结合经济基本面来看，中小创公司想通过业绩的改善来把如此高的市盈率降到合理程度显然不太容易，即使能够做到，这个点位，或许也把未来企业成长的空间给提前透支了。
综合来看，市场在投资者情绪转暖，外围市场短期的带动下或会继续反弹，但由经济基本面确定的估值中枢仍是影响其未来估值水平的最重要因素。