一周视点（2018.10.20）
文章来源：懋峰资产发布时间：2018-10-22
本周市场方面，上证指数全周累跌2.17%，报收2550.47点，成交5661亿元；深证成指累跌2.26%，报收7387.73点，成交6940亿元；中小板指累跌1.78%，报收5009.14点，成交2725亿元；创业板指累跌1.14%，报收1248.89点，成交2318亿元。国庆假期以来截至10月18日，两市累计跌幅均超10%，深证三大股指跌幅更是均在15%上下，两市股权质押风险进一步凸显，两市已有757家上市公司触及加权平仓风险线，是6月份180家的4倍多，伴随着外部摩擦和内部需求的走软，去杠杆造成的流动性枯竭正在形成可怕的负反馈。周五，一行两会罕见盘前同时向市场喊话，午后国务院副总理刘鹤就股市再度发话，维稳市场意图明显。午后两市逐渐拉升，沪指最终收涨2.58%，创业板指更是大涨3.72%。外围市场方面，道琼斯工业平均指数周涨0.41%，纳斯达克指数周跌0.64%，标普500周涨0.02%。本周国际原油价格继续下跌，WTI 12月原油期货全周累跌2.52%，报69.54美元/桶；布伦特1月原油期货全周累跌1.11%，报79.54美元/桶。
消息面方面，10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》并向社会公开征求意见。办法规定, 在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。《理财子公司管理办法》为“理财新规”的配套制度，与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。业内普遍认为，《理财子公司管理办法》最大利好主要来自于销售门槛、销售渠道和投资者适当性方面的放松。相比于“理财新规”，《理财子公司管理办法》规定：1、参照其他资管产品的监管规定，不设理财产品（包括公募和私募）销售起点金额。这意味着现金管理类产品可以1元起卖，加上银行可以给现金管理类/货币基金垫资，该品种的优势被无限放大。2、子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他金融机构代销。这扩大了子公司理财产品的销售渠道。3、参照其他资管产品监管规定，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。这利好产品的线上销售，也契合“宝宝类”现金管理类产品的特点。
经济数据方面，根据10月19日国家统计局的数据，2018年三季度GDP同比增长6.5%，不及预期的6.6%，为金融危机以来的最低值。初步核算，前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价值计算，同比增长6.7%。分季度来看，一季度增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，增速比上半年回落0.3个百分点。前三季度，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%，增速比上半年回落0.1个百分点。全国居民人均消费支出14281元，同比名义增长8.5%。其中，城镇居民人均消费支出名义增长6.5%，加快0.3个百分点；农村居民人均消费支出名义增长12.0%，加快3.4个百分点。需求数据虽比预期好一点，但数据的回落也隐含了经济下行的压力。投资方面，前三季度，全国固定资产投资同比增长5.4%，小幅反弹0.1%，年内持续下跌趋势暂时止住，基建投资增速回落0.9%至3.3%，结合地方专项债发行加快与9月财政支出增速回升看，前期政策边际宽松的影响仍未体现。全国房地产开发投资同比增长9.9%，回落0.2%，可能与土地购置费增速回落有关。统计局也表示，当前世界经济外部环境变数在增加，而且中美经贸摩擦还有很多不确定性，会给经济稳定运行增加一些不确定性，使经济运行面临一些下行压力。
总的来说，经过今年以来市场的连续下跌，上市公司的股权质押风险加剧，而深圳市安排数百亿专项资金援助上市公司，山东、福建、四川、河南等17个省市也自出手接盘民营上市公司，这些行动有利于上市公司渡过难关，维稳股价。目前中证500、沪深300、上证50的PE分别降至17倍、10.5倍和9.8倍，当前A股估值已处于历史低部，泡沫缩小，具备长期投资价值。