一周视点（2016.6.25）
文章来源：懋峰资产发布时间：2016-07-06
本周市场方面，上证指数下跌1.07%，报收2854.29点，创业板指数上涨0.21%，报收2127.36点，周五市场在英国脱欧公投的影响下波动率大幅上涨。外围市场方面，本周外围市场在英国将留欧的预期下，本周前四个交易日市场延续反弹，而周五公投结果使得市场大幅下跌。外汇市场方面，英镑以及欧元兑美元大跌，使得美元指数走高，人民币兑美元被动贬值。
近期国内市场整体延续窄幅区间震荡走势，主要是延续今年2月初以来在房地产和基建带动下经济弱复苏使得市场反弹后，伴随宏观经济数据走弱以及政策转向后，市场下跌后的震荡走势。对于后期市场，我们认为经济基本面依旧是当前市场的核心变量。考虑到中国经济弱复苏由房地产投资等驱动，因此螺纹钢等工业品价格走势较好反映经济基本面，而通过工业品价格与上证指数相关性，可以大致反映经济基本面对于股市影响。经济基本面与股市也呈现过较大背离，历历在目的则是刚过去一年的疯牛行情就是更好的案例，以螺纹钢为代表的工业品价格持续下跌，而股票市场表现火爆，而这内在逻辑则是货币持续宽松带动的市场利率下行，因此对于货币政策预期是当时市场主要矛盾，当两次汇率大幅波动导致市场对于流动性预期发生转向时，市场呈现大幅下跌，而本次我们所面临的人民币贬值带来的市场扰动较前两次弱化很多，主要因素可能是对于汇率最为敏感的企业外债以及热钱流出接近尾声，因此近期即使贬值，人民币成交量也未放大，反映到金融机构结售汇逆差并未放大而呈现收窄。从今年熔断过后，经济基本面与股市走势在今年2月份后相关性上升。无论从5月份的固定资产投资增速以及社会融资规模，由房地产和基建投资增速回升带动的经济高点已过，经济改善将放缓，伴随制造业以及房地产投资增速放缓，需求段的走弱将使得PPI环比走弱。
从利率来看，经济基本面走弱使得社会融资余额增速放缓，利率上行压力有所缓解，而从央行以及权威人士对于货币政策取向来看，货币政策实质性稳健将是政策选择，因此货币政策宽松受限将限制利率的下行空间。同时随着英国脱欧，加剧人民币贬值压力，需要关注资本流出带来市场流动性压力。
从监管政策来看，跨界定增/中概股回归/重大并购重组等监管趋严，叠加英国脱欧都将影响市场风险偏好。
经济基本面对于股市的影响不同于流动性，其影响将更为缓慢，这或许也是近期市场走势的反映。综合上述分析，对于短期市场依旧保持谨慎。